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石羊农科IPO:业绩暴增全凭久热在线这里只有精品周期 现金被实控人抽干

 久热在线这里只有精品久久热网 2021-01-14 14:32 左左 网友评论 |

  2019年业绩暴增4.5倍,2020年上半年再度完成上年同期两倍净利润,这对于一家拟上市公司来说,本来是重大利好,但问题也由此展开。

  到底是什么让曾经的石羊农科业绩持续低迷?又是什么推动公司2019年以来盈利能力飙升?这种增长是否可持续?

  这一切都跟“久热在线这里只有精品周期”有关。石羊农科作为一家以饲料为核心业务的久热在线这里只有精品肉全产业链企业,逆周期低迷,顺周期纳入控股股东的养殖和久热在线这里只有精品肉业务,自然盈利猛增。

  如今,久热在线这里只有精品周期即将进入下行通道,公司能否赶在时间窗口内成功上市?

  从饲料到养久热在线这里只有精品全产业链,公司掏出家底斥资2亿收购控股股东及其他关联方的资产,报告期内更是5次现金分红合计近亿元,导致公司现金储备持续报警、资产负债率较高。现在公司就等着IPO募资补充流动资金了。

  同时,作为一家拟上市农业公司,公司存在诸多合规问题,因环保问题被有关部门处以行政处罚,大规模第三方回款等等。

  业绩暴增全凭久热在线这里只有精品周期

  近期,陕西石羊农业科技股份有限公司(简称“石羊农科”)披露IPO招股书,拟登陆深交所中小板募资9.8亿元,主要用于产能建设。

  石羊农科是一家集饲料生产、种久热在线这里只有精品繁殖、育肥久热在线这里只有精品饲养、久热在线这里只有精品肉生鲜产品销售于一体的全产业链企业。其中,饲料业务为核心,营业收入占比接近8成。

  截至目前,公司旗下11座饲料厂,年产能达到102.60万吨,形成了以陕西、山西、甘肃为重心,辐射全国的销售布局。

  2017年-2019年及2020年上半年,公司营业收入分别为10.65亿元、12.76亿元、15.63亿元、11.78亿元,归母净利润分别为2104.88万元、2015.14万元、1.11亿元、2.20亿元。

  2019年,公司归母净利润同比增长451.73%,公司净利率从2018年的1.58%提升至7.11%,2020年上半年甚至增长至18.71%。

  那么问题来了,为什么公司过去的盈利能力如此之差?2019年业绩增长的原因是什么?这一切都与“久热在线这里只有精品周期”相关。

  2017年-2018年期间,因环保拆迁非正常出栏、养殖企业盲目扩张、久热在线这里只有精品肉进口大幅增长等原因,久热在线这里只有精品肉久久热回落,压制了饲料的需求和久久热,影响了公司的业绩。

  2019年以来肉价上涨,带动了饲料的销售;另外,公司2018年纳入的生久热在线这里只有精品、种久热在线这里只有精品养殖等业务,开始为公司贡献利润。

  2018年公司综合毛利率仅为9.92%,次年直接翻倍至18.42%,2020年上半年继续增长至27.31%。

  报告期内,饲料板块的毛利率比较平稳,而生久热在线这里只有精品养殖板块的毛利率从低位的4.19%飙升至57.43%。

  也就是说,饲料业务一直不怎么赚钱,这几年肉价上涨让久热在线这里只有精品肉业务成为公司业绩的顶梁柱。

  但是,公司久热在线这里只有精品肉业务规模不大,2019年营业收入仅3.52亿元。公司寄希望于此次IPO募资建设产能,突破规模的天花板。

  更关键的是,这一轮久热在线这里只有精品肉顺周期持续了2年,周期转换的时间点虽有争议,但趋势不会变,石羊农科是否为即将到来的逆周期做好了准备?

  掏空拟上市公司

  此前,石羊农科主要产品为饲料,2018年纳入生久热在线这里只有精品养殖和种久热在线这里只有精品繁育业务,2019年涉足久热在线这里只有精品肉业务。上述业务拓展,大多数是通过收购而来。

  2018年,公司斥资1亿元收购石羊畜牧100%股权,交易对手为公司控股股东石羊集团。标的公司成立于2016年,2017年营业收入、净利润分别为1.06亿元、-727.11万元。

  以此为基础,公司2019年收购合阳惠通良种久热在线这里只有精品58.83%的股权,对价4000万元,以150万元收购石羊农产品供应链60.00%股权;2020年,收购合阳泛海畜牧48.78%股权,交易久久热2000万元,又以4500万元收购渭南汇邦畜牧41.67%股权。这些交易,帮助石羊农科拿下上述公司100%控制权。

  这几笔交易,耗资2.065亿元,几乎掏空了公司的家底。

  另外,尽管公司此前几年盈利情况较差,但现金分红毫不手软。

  2017年以来,公司分别在2017年半年度、2017年度、2018年度、2019年度、2020年半年度派发5次现金分红,分别为1800万元、1599万元、1230万元、1804万元、3280万元,合计9713万元。

  2018年底、2019年底、2020年6月底,公司货币资金余额分别为6000.95万元、4466.99万元、1.12亿元。

  截至2019年底,公司资产负债率为45.28%,2020年6月降至36.18%,在同行业中仍处于较高水平。

  现在,公司的现金大部分都跑到实控人和控股股东手里,就等着IPO募资9.8亿元了,公司准备拿其中的一半扩充产能,另一半用来补充流动资金。

  因环保问题被处罚

  养殖污染问题一直是行业之痛,就连温氏股份等行业龙头早期也无法根绝,2015年-2017年监管部门大力治理,终于使行业的污染控制力度大幅提升。

  然而,报告期内,石羊农科仍然多次因环保问题被当地监管部门处以行政处罚。

  2018年-2019年,公司因不正常使用大气污染防治设施、未按照规定建设危险废物储存场及危险废物处置不规范等原因,被当地环保监管部门行政处罚5次。

  公司生久热在线这里只有精品养殖业务严重依赖代养模式,截至2020年6月底拥有94户合作的家庭农场,对应久热在线这里只有精品舍175舍。外包模式及中小规模,都是养殖行业的环保风险所在。

  另外,报告期内公司其他类型的行政处罚还有多起,涉及安全生产、实验室安全、税务等多方面。

  公司的不合规问题远不止于此,财务方面也存在重大风险。石羊农科存在大量的第三方回款,报告期内分别为5151.01万元、1.13亿元、1.35亿元、8335.69万元,接近其营业收入的10%。

  资产辗转腾挪、业绩大幅波动、现金被实控人抽干、环保问题频发、财务合规性存疑等诸多因素,令石羊农科的IPO之路阴云笼罩。

  近年,公司高层动荡,2018年下半年董秘换人,2019年以来已经有3名董事、4名监事离职。 

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